瑞达期货:产区库存仍处于高位 苹果后市弱势难改

时间:2020-03-07 来源:www.usadazhong.com

Futures Kline

Executive Summary:

1,苹果产区现货价格小幅下跌

2,柑橘价格走低,替代效应增强

3,节后需求减弱, 苹果在生产区冷藏中缓慢消化

战略计划:

单边操作策略

套利操作策略

操作品种合同

苹果2005

操作品种合同

操作方向

高枫卖空

操作方向

进入价格区

6900

进入价格区

目标价格区

6300

目标价格区

停止价格区

7200

停止价格区

风险提示:

1,流行病控制2, 资金头寸3,秋冬季水果生产销售4,冷库出库

2020年1月,苹果期货主合约价格大幅下跌,主要是因为苹果在本季度处于新年背景下,冷库供应充足,库存创出新高。 展望2月份,苹果仍处于年产量增长的背景下。市场供应相对充足,果农库存压力大,柑橘替代竞争明显,生产区域受疫情影响。冷藏和批发市场的需求减弱,使得供应超过需求的局面难以改变。

1。基础因素分析(1)供给方面根据美国农业部的数据,中国的产量和种植面积在过去十年里稳步增长。在2019/20年苹果产量高的背景下,各种研究机构对新的一年苹果产量进行了估算。预计2019/20年度苹果产量将回升至约4300万吨,比去年增长约10%。考虑到当年干旱等因素对部分苹果产区的影响,苹果产量的恢复程度较好。如果没有突发天气的影响,20/21年全国苹果产量保持在4000万吨以上的可能性预计会更高。此外,从当年储存量来看,全国苹果冷藏量约为1440万吨,2019年全国苹果储存量比率为80%,高于去年储存量比率的50%。其中,山东冷库容量为410万吨,陕西冷库容量为450万吨,山西冷库容量为180万吨。今年苹果的实际储存量大幅增加,总储存量达到了历史最高水平。

图1:2001-2019年中国苹果的供应和估值

数据源:美国农业部,丽塔期货

苹果进口公司,中国近十年苹果进口规模较小,进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。根据美国农业部的最新报告,2018/2019年中国苹果进口量增加了10%,达到7.5万吨,这主要是由于今年苹果产量下降,促使中国增加苹果进口量。由于美国是中国最大的进口商,由于贸易税的影响,中国将减少苹果进口,并将其转移到新西兰和智利。总的来说,中国仍然是世界上最大的苹果生产国,进口几乎可以忽略不计。

图2:中国新鲜苹果进口

数据源:WIND

(2)需求

中国苹果需求主要分为国内消费、加工和出口。国内新鲜消费占绝大多数,加工占460万吨,出口约138万吨,分别占苹果需求的10%和3%。由于中国的水果消费侧重于苹果的营养价值和新鲜度,中国苹果消费的增长将放缓,甚至在后期达到饱和。出口和加工的变化是相对渐进的,加工大多保持在500万吨左右,出口保持在100万吨左右。

图3:2007年以来中国对苹果的需求

数据源:风能和丽塔研究所

苹果出口。在过去的十年里,中国苹果的年平均出口量约为100万吨,仅占国内苹果产量的3%。每月出口量的趋势也有明显的波峰和波谷。通常,第四季度的出口量最大,第二季度的出口量最小,这与进口量形成鲜明对比。根据海关总署的数据,11月至次年1月期间一般是一年中苹果出口量最大的时期,而出口量

根据海关数据的最新显示,海关总署数据显示,截至2019年12月,中国当月出口苹果163,633吨,累计出口吨,出口单价1,211.23美元/吨,累计同比下降13.2%。苹果出口量持续下降,但降幅明显低于前一时期。随着苹果在新的季节大量上市和富士苹果的高产,苹果在未来市场的出口量有望继续回升。

图4:2016年以来中国新鲜苹果出口

数据源:WIND and Rita Research Institute

虽然苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征,尤其是在秋季和冬季,此时苹果消费相对较高,在圣诞节、元旦和春节期间消费相对强劲。然而,夏季需求相对较小,尤其是5月份以后,随着其他季节性新鲜水果的上市,苹果的消费需求进入淡季。我国的富士苹果主要是晚熟品种,大部分将在秋季的9月份陆续上市。此外,中国的苹果消费主要以新鲜水果为主,约占85%,其中当然包括消费。12%用于深加工,出口量相对较低。

图5:近几年中国苹果汁出口量

数据源:WIND and Rita Research Institute

(3)产销区现货价格

从苹果产区来看,截至1月底,山东栖霞纸袋80#以上一、二级苹果价格为3.05元/公斤,较去年12月底的3.50元/公斤下降0.45元/公斤,降幅12.86%;陕西洛川纸袋中80#以上的苹果价格为3.45元/公斤,较去年12月底的3.75元/公斤下降了0.30元/公斤,降幅为8.00%。甘肃景宁纸袋中75号以上苹果的价格为3.6元/公斤,较去年12月底的4.0元/公斤下降了0.40元/公斤,降幅为10.0%。苹果产地的现货价格同时下跌,平均跌幅超过8%。现货销售疲软,价格呈下降趋势。

图6:富士苹果产区价格趋势

数据来源:中国苹果网、红达研究所

苹果农产品价格有明显的季节性变化:10-11月,苹果收获期,供应量大幅增加,现阶段苹果批发价格处于一年较低水平;从12月到2月,中国农历新年一般在1月到2月之间,加上新年假期的影响,苹果的需求大幅增加,批发价格也相应上涨。3-4月,机械仓库集中出库价格下降;5月以后,无论是冷库还是机库苹果都将处于脱销状态,前期的供应压力将会减轻,价格将会再次上涨。全国苹果产区的新苹果还没有在6-7月采摘上市,而前一年的苹果进入了库存期末,价格会立即反弹,达到季节波动的最高点。

图7:红富士苹果历年平均批发价格趋势

数据源:WIND,大瑞研究所

数据源:WIND and Rita Research Institute

数据源:WIND,大瑞研究所

数据源:WIND and Rita Research Institute

苹果是人们生活中不可或缺的东西。一旦苹果价格太高,消费者可以选择其他水果类型。根据相关分析,蜜桔、梨、香蕉和苹果的相关系数较高,呈正相关。根据农业部监测的主要水果产品价格,截至1月底,富士苹果的平均批发价为3.50元/公斤,比去年12月底的3.40元/公斤上涨了0.10元/公斤。柑橘的平均批发价为2.21元/公斤,比去年12月底的2.17元/公斤上涨了0.04元/公斤。香蕉的平均批发价为2.38元/公斤,比去年12月底的2.32元/公斤下降了0.06元/公斤。鸭梨的平均批发价为1.37元/公斤,比去年12月底的1.43元/公斤下降了0.06元/公斤。上述数据清楚地表明,除鸭梨价格略有下降外,富士苹果、香蕉和柑橘的批发价格略有上升。然而,今年的柑橘产量进一步增加,后期销售压力很大。此外,五个智利柑橘类水果品种,智利橙和其他杂交品种,葡萄柚,橙和柠檬,被批准进口到中国。好的香蕉产品相对稀缺,价格相对稳定。新季度,水果市场供给相对宽松,水果之间的替代效应增强。

图8:四种主要水果类型的平均批发价格比较

数据源:WIND,Rita Research Institute

3,苹果期货市场主流基金头寸分析

空头头寸主导了苹果期货合约的20大头寸结构。截至1月底,许多单个头寸都在单个头寸手中,空头寸在单个头寸手中,净头寸在单个头寸手中。多年来,苹果的主要空头头寸表现略胜一筹,而且还在增加。此外,从下表中可以清楚地看到,苹果市场的总头寸为人民币1万元,比上月底的总头寸减少了1万元,即43.50%。苹果的主合同AP005的头寸为1万元,比1月份的1万元总头寸减少了1万元。从季节角度来看,2020年1月下旬苹果的持仓数量为97,922个,保持了近5年的平均水平。基金在苹果期货市场的整体头寸处于快速下跌状态,苹果期货价格大幅波动。

图9:苹果期货合约20大仓位

数据源:大瑞研究院郑尚硕

图10:苹果主合约仓位变化

数据源:WIND

IV,2020年2月苹果市场展望

近年来,除了2018年霜冻和晚春寒冷的影响,中国苹果产量基本上每年都在增加。产量降至约3100万吨,苹果产量在2019/20年度恢复至约4300万吨。今年全国苹果冷藏容量约为1440万吨。19年全国苹果储存量比率为80%,高于去年的50%。今年实际存储量的增长相对较大,总存储量也达到创纪录的高水平。山东、陕西等苹果主产区的运输在一定程度上受到限制。假期过后,复工时间一个接一个推迟,苹果的储存和运输受阻,不利于苹果的最终消费。就替代品而言,巨峰葡萄、鸭梨、柑橘等水果处于高产年份。由于苹果的价格弹性相对较小,其他主要水果的数量增加,消费者可以选择多样化,对苹果的替代效应将越来越强烈。然而,消费端的销售情况并不像预期的那样好,整个水果市场受到轻微的压力,经常抑制苹果的价格趋势。展望未来,在苹果市场供应充足、果农贮藏压力大、柑橘等水果竞争激烈、市场需求低迷的情况下,供大于求的局面难以改变。此外,疫情没有得到控制。据估计,苹果商不愿意购买,部分商品在果农手中,销售时间不断缩短,在市场上销售商品的风险增加,未来苹果期货的主要合约价格预计将继续攀升

套利策略:目前,跨月套利的苹果合约是2005年和2010年的合约,两个合约之间的差价维持在-250元/吨左右。根据去年的价差趋势,2005-2010年苹果未来合约之间的价差保持在这个区间的可能性相对较高,这使得套利变得更加困难。建议投机者等一会儿再看。

企业套期保值:鉴于冬季水果丰收,柑橘价格低廉,这将打击苹果的消费群体,那么库存商可以适时出售苹果进行套期保值。

丽塔期货