国泰君安国际:新东方在线中期业绩符预期 建议关注

时间:2020-03-14 来源:www.usadazhong.com

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Guotai Junan International Quick Review:

新东方在线(1797.HK)预计,截至2019年11月30日的6个月内,与去年同期相比将出现较大的净亏损,这与市场预期相符。

新东方在线(1797.HK)发布了2020财年中期盈利预警,预计截至2019年11月30日的6个月净利润将出现大幅净亏损。亏损主要由以下项目造成:1)集团管理费用;2)研发支出;与去年同期相比,销售和营销费用增加了。支出增加是由于本集团业务持续扩张,尤其是为支持本集团不断增长的业务运营而产生的人员成本。

1)以新东方集团为后盾,品牌和质量“双冠军”。作为中国最大的综合教育集团,新东方集团在品牌效应、教学科研质量和教学服务方面处于市场领先地位。新东方在线作为集团唯一的分拆上市平台和主要的在线教育服务平台,将继承集团在品牌和质量上的双重优势,确立其行业领先地位。

2)积极布局K12板块,业务快速扩张。在新东方在线2019财年,K12占其业务收入的17.3%,与主要收入来源大学教育(占68.7%)相比具有巨大潜力。未来,公司将积极通过东方最佳广播线下的大班(双师班)私班分销K12在线教育业务,逐步改变收入比例。预计K12未来的收入比例将超过1/3,业务将快速扩张。2020财年上半年的净利润亏损表明公司正在积极拓展业务。这表明公司正在不断加大投资力度,升级可整合教育产品的技术基础设施,增加教学人员和服务,改善课程组合和内容开发活动,拓展各种核心业务部门,特别是扩大东方优博所在的省市数量,积极推进三、四线城市进一步下沉战略。

估值和投资建议:根据彭博资讯,2019年12月31日的收盘价为18.60港元,20/21市场预期每股基本收益为-0.13/-0.04元人民币。如果市场的最高目标价格是22.51港元,潜在涨幅为21%。建议买入/平衡/卖出的分析师人数是10/1/4。该公司目前正处于扩张性亏损阶段,我们仍保持2022年首次盈利的预期。我们建议投资者在短期内多关注收益方面,尤其是东方优博的扩张。

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