任泽平点评11月PMI:重上荣枯线 制造业结构持续优化

时间:2020-03-14 来源:www.usadazhong.com

经济形势严峻。是时候对11月份的个采购经理人指数数据发表评论了

来源:恒大研究院

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中国11月份的官方制造业采购经理人指数为50.2,预期为49.6,之前的数值为49.3。非制造业采购经理人指数为54.4,预期为53.1,先前值为52.8。

解释

1。核心观点:房地产投资韧性和关税上调预期下的“抢占出口”暂时推升供需,但价格下行、积极清仓、低就业率、严峻的短期经济形势

11月PMI数据反映:PMI连续6个月跌破涨跌线后,重回涨跌线上方,供需同时上升,新订单新出口订单明显上升。内外需求同时上升,推高了采购量和原材料库存指数。我们认为这只是一个短期的干扰,而不是趋势变化。内部和外部需求的弱点没有根本改变。由于全球经济衰退和贸易摩擦的持续影响,外国需求总体上有所下降。国内需求疲软、融资紧张导致房地产投资缓慢下降、出口疲软和利润下降导致制造业投资下滑、财政收入下降、土地融资大幅下降和对隐性债务的严格控制制约了基础设施的反弹,消费受到居民高杠杆率、高就业压力和收入增长下降的制约。

短期新出口订单的增加主要是由于海外圣诞订单的增加,以及12月15日美国关税预期的增加导致的提前出口。进口指数的上升反映了国内需求的上升,这主要是由于房地产投资的弹性、暖冬天气下建筑时间的延长、与建筑业的高繁荣相一致以及不可持续的季节性因素。目前,房地产销售降温,融资全面收紧,住房企业加快建设或透支未来,征地面积继续负增长,房地产投资明年将面临更大下行压力。更值得关注的是,物价指数持续下降,通货紧缩压力不减,企业经营利润持续下降。成品库存指数持续下降,经济部门主动消除库存周期。就业指数与上月持平,仍处于10年来的最低水平。资金短缺问题突出,38.2%的企业反映资金短缺,高于上月的1.5%。

1)制造业的采购经理人指数在连续6个月低于繁荣-萧条线后反弹。11月制造业采购经理人指数为50.2%,较上月上升0.9个百分点,主要受生产和新订单指数推动。产量的增加是由短期需求的增加推动的。首先,房地产投资具有弹性,温暖的冬季天气延长了施工时间,这与建筑业的高度繁荣、高炉运转率的逐月恢复以及钢铁库存清理的加速相一致。然而,在房地产和土地购买下降、投资缓慢下降和基础设施发展有限的背景下,供需复苏难以持续。其次,由于海外圣诞采购订单大幅增加以及美国预计将于12月15日对中国征收关税的影响,新出口订单指数上升。

2)供需短期反弹导致采购量和原材料库存指数上升,政策反周期调整暂时提振了企业的业务预期。购买量指数为51.0%,比上个月上升1.2个百分点,回到繁荣-萧条线的顶部。原材料库存指数为47.8%,较上月上升0.4个百分点。11月份生产经营预期指数为54.9%,较上月上升0.7个百分点。由于内外需求疲软和企业利润压力,政策反周期调整力度加大。11月5日,央行将多边基金利率下调了5个基点。11月20日,LPR宣布一年期和五年期利率下调5个基点,其中一年期的LPR在几年内第三次降息。

3)受煤炭和其他一氧化碳价格下跌的影响

5)中小企业PMI低于荣枯线,企业经营压力仍然较高。11月,大型企业的采购经理人指数为50.9%,比上个月上升1.0个百分点,回到了繁荣-萧条线的顶端。中小企业采购经理人指数分别为49.5%和49.4%,较上月分别上升0.5%和1.5%,但仍低于荣枯线。中型企业的国内订单仍在下降。根据统计局的调查数据,一些企业反映,目前资金短缺问题依然突出。11月,反映资金短缺的企业比例为38.2%,高于上月的1.5个百分点。

6)员工指数十年来仍处于较低水平。11月,制造业员工指数为47.3%,与上月持平,但仍处于10年来的低位。非制造业雇员指数为49.0%,较上月上升0.8个百分点,仍低于荣枯线。10月份,全国城市调查失业率为5.1%,比上个月下降了0.1个百分点。随着就业政策的稳定,目前的就业形势有所改善,但生产者价格指数(PPI)持续通缩,企业利润持续下滑,就业困难不容忽视。

一般来说,当前经济的下行压力越来越大。短期增长率再次下降,进入“5”时代。短期经济的主要矛盾是总需求不足。应该加强反周期调整。应该协调金融、货币和汇率等政策。金融胜于货币,货币胜于汇率政策。长期的矛盾是供给侧改革不到位,全要素生产率有待提高,改革开放有待深化。有五个误解需要澄清,以避免误判。我们应该有充分的紧迫感,对形势的严重性有所计划,并采取积极的行动。首先,在经济增长方式转变的过程中,没有自然的中速增长平台可以替代。可能没有底部。我们必须对形势的严重性有充分的紧迫感,不能让它自然地溜走。第二,当前经济下滑的主要原因不是外部和贸易摩擦,而是更多的内部和结构性原因。出路在于改革开放,通过改革稳定增长。第三,在中国经济持续低迷的过程中,不存在危机或风险。然而,我们应该注意到,事物的发展不是线性的,而是非线性的。如果矛盾累积到一个临界点,就会出现螺旋衰退效应。我们应该有充分的危机感和忧患意识。第四,中央政府把房地产市场定为“三稳”,而不是“三松”或“三紧”。房地产一半是金融,一半是制造业。这是一个实体经济。它驱动着一条上下游产业的长链。有必要推动改革,以更好地发挥实体经济的功能,回归住宅和制造业的属性。第五,当前的价格形势是通货紧缩而不是通货膨胀,而剔除生猪价格是通货紧缩。特别是,当前的经济形势不能被定义为“滞胀”。目前,完全通货膨胀是没有根据的。我们坚信,如果我们能够推进务实、市场化的新一轮改革开放,中国的经济发展潜力巨大,未来最好的投资机会就在中国。

2,房地产投资弹性和出口扣押拉动生产和新订单在短期内上升,整体国内外需求仍然疲软

生产结束,11月PMI生产指数为52.6%,较上月上升1.8%。生产指数的上升主要是由内部和外部需求的反弹驱动的。首先,在温暖的冬季,房地产投资具有弹性,施工时间延长,这与建筑业的繁荣、高炉操作率的逐月恢复以及钢材库存的加速清除相一致。然而,在房地产投资缓慢下降和基础设施发展有限的背景下,供需复苏难以持续。11月,全国高炉平均运转率为65.3%,比上个月上升5.4个百分点。螺纹钢股价同比下跌0.6%

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11月,大型企业的采购经理人指数为50.9%,比上个月上升1.0个百分点,回到了繁荣-萧条线的顶端。中小企业采购经理人指数分别为49.5%和49.4%,较上月分别上升0.5%和1.5%,但仍低于荣枯线。在生产方面,大、中、小企业生产分别增长1.4%、2.1%和2.6%。从新订单来看,大型企业和小型企业分别上升了2.0和3.8个百分点,而中型企业较上月下降了0.3个百分点。新订单的增加主要是由于新出口订单的增加。11月份,大、中、小型企业的新出口订单分别比上个月增长1.9%、0.2%和6.3%。排除出口订单后,中型企业的国内订单实际上有所下降。从经营预期来看,大、中、小企业生产经营预期有所提高,分别比上个月增长0.2%、1.6%和0.7%。

中小企业的采购经理人指数仍低于荣枯线,生产者价格指数继续为负,企业压力依然很大。10月份生产者价格指数同比下降1.6%,比上个月下降0.4个百分点,继续创下三年来的新低。10月份工业企业利润同比下降9.9%,同比增长4.6个百分点。经济紧缩和利润下降并没有从根本上改善企业的经营压力。根据统计局的调查数据,一些企业反映,目前资金短缺问题依然突出。11月,反映资金短缺的企业比例为38.2%,高于上月的1.5个百分点。11月14日,国务院总理李克强在江西南昌主持召开全省经济形势和基本生活保障座谈会。他提出“要看到当前不利的外部环境因素和国内发展中日益增加的困难和困境”,“一些地方产业、投资等指标增速加快,发展势头减弱,财政收支和民生保障压力加大”。总体而言,当前经济下行压力、全球降息、核心消费物价指数整体下滑和生产者价格指数负增长,表明货币宽松空间已经打开。面对经营困难,后续的货币宽松力度需要加强。

6,制造业转型升级继续推进

从主要行业来看,农副食品加工、食品精制茶、酒饮料、医药、汽车、铁路、船舶、航空、航天设备等制造业的生产指数和新秩序指数均有所上升,均处于扩张范围内。与此同时,高技术制造业、装备制造业和消费品行业的采购经理人指数分别为51.7%、51.0%和51.1%,均连续两个月上升,表明制造业内部结构持续优化,消费在经济发展中的基础性作用不断显现。

7。非制造业繁荣回升,暖冬天气推动建筑业保持高度繁荣。

非制造业商业活动指数回升,服务业繁荣改善。非制造业商业活动指数为54.4%,较上月上升1.6个百分点。新订单指数为51.3%,较上月上升1.9个百分点。服务业商业活动指数为53.5%,较上月上升2.1个百分点。从行业角度看,批发零售、货物运输和仓储、快递、电信和互联网软件、金融等行业的经营活动指数环比大幅上升,是推动服务业加速扩张的主要力量。

温暖的冬季天气使得房地产和基础设施建设活跃,建筑热潮依然高涨。然而,建筑业11月份的商业活动指数为59.6%,较上月下降0.8个百分点,但仍处于高位,与水泥、玻璃和螺纹钢价格的环比上涨一致。11月份,全国水泥和玻璃价格指数分别为4.9%和1.4%,螺纹钢价格同比上涨6.4%

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